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王汉锋:新股常态化发行是深化市场化改革的应有之义

2020-10-27 00:14:18 来源:明星网-娇点明星网,潮剧明星网,明星网爆门在线观看,港台明星网,明星网红 作者:今日新闻 点击:512次

什么仇什么怨?这家快递公司遭“通达系”联手封杀,王汉是何来头?  网传韵达快递近日在内网通知,王汉全网禁止代理极兔速递业务。  中国证券报记者从韵达、申通、圆通等多个快递加盟商、网点获确认:“之前收到过内部通知,不许接极兔的快递件,接了要罚款。”韵达快递公司对此不予回应。  记者走访发现,北京仍有部分网点同时在收发极兔速递以及韵达快递的件。某快递网点负责人表示:“极兔给了钱,有合作,有快递件还是可以给客户收发。”  “通达系”联手封杀  中国证券报记者从韵达快递加盟商处获确认,韵达近日在内网发布了通知,禁止代理极兔速递业务。极兔速递某地区加盟商也向记者表示:“目前韵达的网点不让我门放件了。但我们有自己的代理点,完全有能力满足客户需求。”  据悉,韵达快递要求下属加盟公司(含承包区)不得以任何理由、任何形式加盟极兔网络及承包区;揽派两端不得以任何理由、任何形式代理极兔速递业务。针对已流入转运环节的极兔快件,由分拨中心严格把关,取证并上报,按问题件处理,予以原单退回;针对已流入末端网络的极兔快件,由末端网点公司取证并上报,按问题件处理,并告知发件网点通知收件人自取。同时,韵达要严格实施针对极兔速递的排他经营,对代理极兔速递业务的行为,一经核实,处以1000元/票处罚。  申通、圆通早前也发布过类似通知。某代理申通、圆通的加盟商向记者表示:“之前收到过几家公司内部通知,不许接极兔的快递件,接了要罚款。”  (图片来源:网络)  据了解,极兔速递是东南亚头部电商快递公司,创始人李杰以前为OPPO印尼公司创始人,通过借力OPPO印尼的销售网络在东南亚快速建立起快递物流网络,不到5年时间成为东南亚快递龙头。2019年,极兔通过投资控股上海龙邦速运直接获取了快递经营资质和网络,同时学习东南亚发展经验,借力OPPO国内的销售网络和物流需求,快速起网,2020年3月开始正式经营。国信证券研报显示,截至今年8月,极兔日均业务量已经超过700万件。  业内人士表示,“通达系”之所以急于封杀极兔,很大程度是因为极兔近期发展势头迅猛,(极兔)烧钱抢市场,成为市场很大的扰动因素,也引发了同行的警觉。“通达系”价格战相互压价,竞争已经白热化了,当然不希望有新入局者来分羹。  值得一提的是,截至目前,极兔速递的主要电商客户为拼多多,尚未接入阿里、京东系电商平台。  网点给钱就收  中国证券报记者走访发现,截至发稿,仍有部分网点同时在收发极兔速递、韵达快递、百世快递的快递件。  据记者观察了解,北京某小区半年内已经连续更换了三家快递网点入驻。菜鸟驿站某网点负责人表示:“极兔给了钱,有合作,有快递件还是可以给客户收发。快递赚钱太难了,起早贪黑,一个月平均八九千个快递件,到手的件几毛、一块不到的利润,不走量,很难生存。除了顺丰、京东完全走自己的快递网络,其他(快递公司)基本都合作过。”  北京地区某快递负责人表示:“规矩几个月前就有,但末端网点很多都拖着,网点太多太散,要全部管住一时半会儿有点难。”  业内人士告诉中国证券报记者,京东的众邮和顺丰的丰网,本来就有一张网,可以在原有的网上改造,实现自给自足。但极兔一切都是从零开始,只能借通达系的网点,这也给通达的网点带来了足够大的利益,很多加盟商是墙头草,两边生意都做。  据了解,目前快递行业主要有两种模式,一种是直营模式,快递员是快递公司的员工,快递公司需要支付快递员工资、缴纳社保,并提供劳动生产工具(如电动三轮车);同时,快递员有休息日、加班费等。另一种是被“通达系”普遍采用的加盟模式,快递员作为一个独立的经营个体,不属于快递公司员工。因此,快递公司不需要给加盟商发工资、交社保,也不提供劳动生产工具。  某加盟商表示,工作没有休息日,除了春节放假,其它时间天天送货,也没加班费。此外,(加盟商)还需要向快递公司缴纳几万块钱不等的加盟费和押金,并服从公司统一管理。  业内人士表示,加盟模式的最大优点是扩张迅速,对快递公司而言成本低,起网快;而直营模式的优势在于一体化程度高,便于控制,服务水平一般较高,缺点也显而易见,成本高。  有法律界人士表示,出于同业竞争因素考量,加盟商与快递公司签订的合作合同都有排他条款,就算快递公司不出禁令,加盟商已经同意向一家快递公司出让劳动力、资产进行合作生产,就不能再同时为另一家同业公司提供服务。当然,还需要看加盟商具体的签约条款,假如发现加盟商确有违约,快递公司就可以依法起诉。

来源:锋新发行广发宏观 联席首席分析师 张静静(金麒麟分析师)报告摘要美国总统大选最后一轮辩论围绕6个辩题,锋新发行拜登表现依旧稳健。美国东部时间2020年10月22日21:00-22:30进行了本届美国大选最后一场候选人辩论。围绕6个辩题:疫情、国家安全、美国家庭、种族、气候问题、领导力。特朗普较上轮辩论稍有收敛,主要论点为拜登在此前担任副总统期间没有多少成就,因此亦不会兑现竞选承诺;拜登则给出较多政策信息,且其状态依旧良好,可以彻底打消选民对其健康状况的疑虑。若拜登当选,市场或强化对于新一轮财政刺激方案落地的预期。拜登在辩论中提到,安全复工复课需要更多财政刺激支持。民主党和共和党对待疫情的态度存在差异,5月以来众议院民主党提出的第二轮纾困法案规模也始终高于参议院共和党。一旦拜登当选,市场或强化对于新一轮(甚至大规模)财政刺激方案落地的预期。本轮辩论前拜登民调优势有所收敛,但辩论后拜登赔率数据领先优势再度扩大。截至第三轮辩论之前,拜登民调支持率优势有所收敛,民调再度波动表明大选结果也仍有一丝悬念。不过本轮辩论后博彩机构赔率显示拜登胜选的隐含概率优势较辩论前扩大,说明拜登在第三轮辩论中的表现仍被看好。参议院选情胶着,不排除大选后美国国会两院继续“分裂”的可能性。从民调看,民主党大概率不会丢掉众议院多数党地位,但参议院选情胶着。就过去一周的变化来看,民主党同时掌控参众两院的概率有所下降,不排除大选后美国国会两院继续“分裂”的可能性。假若大选后国会两院仍旧分裂有何影响?或有影响一:即便拜登当选,大规模财政刺激政策落地的可能性也将下降。或有影响二:假若拜登当选,其推动加税等内政的时间周期将被拖长。或有影响三:大选后市场将淡化“拜登交易”,但由于本次大选存在诸多变数,因此只要大选结果出炉,市场大概率会因“尘埃落定”而暂时Risk-on。或有影响四:在特朗普连任情形下,美国对外政策不至于过于激进。正文美国总统大选最后一轮辩论结束,拜登表现依旧稳健。美国东部时间2020年10月22日21:00-22:30进行了第59届美国总统大选的最后一场候选人辩论。本轮辩论分为6个辩题:疫情、国家安全、美国家庭、种族、气候问题、领导力。总体而言,共和党候选人特朗普和民主党候选人拜登对于对方的政策和履历攻击要多于自身观点的阐述。特朗普表现较上轮辩论稍有收敛,其主要论点为拜登在此前担任副总统期间没有多少成就,因此拜登当选总统亦不会兑现竞选承诺;拜登则给出较多政策信息,且其状态依旧良好,可以彻底打消选民对其健康状况的疑虑。若拜登当选,市场或强化对于新一轮财政刺激方案落地的预期。拜登在回答疫情辩题中提到,安全复工复课需要更多财政刺激以支持快速病毒检验以及学校、公司等场所加强社交距离基础设施布置等。我们在5月19日报告《疫情、两党分歧与美国大选》中就曾提到,4月底以来民主党和共和党对待疫情的态度存在差异,民主党倾向于防疫、共和党更积极推动复工。5月以来众议院民主党提出的第二轮纾困法案规模也始终高于参议院共和党。由此可见,一旦拜登当选,市场或强化对于新一轮(甚至大规模)财政刺激方案落地的预期。第三轮辩论后拜登赔率数据领先优势扩大。截至第三轮辩论之前,拜登民调支持率优势有所收敛。Real Clear Politics平均民调数据显示,拜登和特朗普民调支持率从上周10月14日的51.2%比42.3%变为10月22日的50.7%比42.8%,拜登领先优势缩窄。拜登在摇摆州的领先优势亦较上周缩窄。尽管其在佐治亚州的民调重新领先,但亦丢掉了俄亥俄州的领先地位,且民调优势在明尼苏达州、宾夕法尼亚州、威斯康辛州、佛罗里达州、北卡罗莱纳州、爱荷华州这六个关键摇摆州都有所缩减。尽管从现有摇摆州民调看(见图2及表3),拜登将手握356张选举人票,仍然超过270张的胜选要求,特朗普想要胜选必须在保证德克萨斯州和俄亥俄州胜选情况下,至少翻红5个摇摆州(佛罗里达州、宾夕法尼亚州、佐治亚州、密歇根州、北卡罗莱纳州),但民调再度波动表明大选结果也仍有一丝悬念。不过,本轮辩论后博彩机构Betfair、Smarkets和Bwin公布的赔率显示(见表2)拜登胜选的隐含概率优势较辩论前扩大,说明拜登在第三轮辩论中的表现仍被看好。参议院选情胶着,不排除大选后美国国会两院继续“分裂”的可能性。大选后总统施政节奏取决于国会选举。今年11月3日,除了进行4年一度的总统大选以外,还将进行2年一度的国会选举。每届国会选举将会重新选举参议院33个席位与众议院的全部435个席位。国会选举将决定美国民主党和共和党在国会的控制权。美国所有法案都需要通过国会两院投票,早在2月4日的报告《内外两维度看美股风险收益比》中,我们就提到两院多数席位所属党派是否与总统一致将直接决定总统的施政效率。众议院民主党选情优势较大。众议院共有435个席位,席位以各州人口比例为基准,但每州至少会有一名议员。众议员任期仅有两年,但无连任限制。在2018年中期选举中,民主党共赢得235个席位,共和党共赢得199个席位,无党派人士1席。根据Real Clear Politics的民调数据,民主党将赢下215个席位,共和党赢下186个席位,34个席位摇摆。因此从民调看,民主党大概率不会丢掉众议院多数党地位。参议院选情胶着,不排除大选后美国国会两院继续“分裂”的可能性。美国参议院共有100个席位,每两年重新改选1/3左右,每个参议员任期6年。在今年参议院选举之前,共和党共有53席,民主党45席,无党派人士2席(属于民主党党团)。在今年重新选举的席位中,共和党占23席(包括两席补选),民主党占12席。也即民主党需赢得16席即可在参议院取得优势。Real Clear Politics将民主党参议员平均民调优势大于6%的席位视作倾向民主党,将共和党参议员平均民调优势大于6%的席位视作倾向共和党,民调差距为6%以内的视作摇摆席位。加上不改选的席位,民主党已取得46个席位(加上无党派人士2席),而共和党同样取得46个。8个摇摆席位中,5个席位民主党候选人处于领先状态,但其中3个席位的领先优势较上周出现缩减。因此参议院两党选情非常胶着,共和党大概率会丢掉部分席位,但是否丢掉多数党地位尚无法判断。就过去一周的变化来看,民主党同时掌控参众两院的概率有所下降。假若大选后国会两院仍旧分裂有何影响?或有影响一:即便拜登当选,大规模财政刺激政策落地的可能性也将下降。首先,大选前两党将财政刺激作为博弈点亦有拉票诉求。只要某一党派向对方妥协,则推动财政落地的党派就有望拿到更多选举筹码。大选后在两院分裂的背景下,总统在财政刺激方面仍无绝对话语权。只要两方博弈持续到疫苗问世,那么大规模财政刺激的必要性将会显著降低。或有影响二:假若拜登当选,其推动加税等内政的时间周期将被拖长。我们在《美债收益率为何保持低位?何时反弹?》中指出美联储宽货币政策退出时点取决于大选结果。假若拜登当选美国将进入加税周期,政府杠杆率较快回落,美联储或于2021底附近开始调整前瞻指引并有望于2022年退出宽货币操作。但若两院分裂,则即便拜登当选,美联储退出宽货币政策的时点也有望略晚于此前的预期。或有影响三:大选后市场将淡化“拜登交易”。拜登推崇新能源并在最后一场辩论中提到他将不再对石油行业提供联邦补贴。此外,其政策纲领指出反对关税、将对大型科技企业或有的垄断行为发起调查、将上调企业税等税种税率。因此,“拜登交易”理应是利空科技、利好新能源、利好全球贸易维度风险偏好、利好原油价格(不再补贴意味着高成本供给将退出)、短期利空美元的组合交易。假若拜登败选,大选后不存在“拜登交易”;即便拜登胜选,两院分裂掣肘其施政效率也将淡化“拜登交易”。反观2016年大选后的“特朗普交易”就是在共和党横扫两院的背景下诞生的。当然,由于本次大选存在诸多变数(详见10月15日报告《美国大选的关键节点、变数及或有影响》),因此只要大选结果出炉,市场大概率会因“尘埃落定”而暂时Risk-on。或有影响四:在特朗普连任情形下,美国对外政策不至于过于激进。假若民主党全面掌控国会,特朗普连任情形下,其第二任期几乎无法落地内政,势必在外交、贸易等领域继续大做文章。若大选后,共和党在参议院仍然保留多数席位,特朗普连任情形下或仍将多数精力用于内政博弈,对外政策不至于过于激进。上午涨熔断,股常改革下午跌熔断,股常改革疯狂的可转债市场,监管出手整治了!来源:上海证券报孙忠“有人一天完成一年投资目标,有人一天亏掉一套房。”疯狂的可转债市场今日上演过山车行情。本周,可转债一改前期颓势,在概念炒作中寻觅到生存空间,并且引发游资异动。可转债市场成交再创历史新高,达到1897亿元,与当日沪市成交额之间的差距进一步缩小。疯狂的可转债市场显露杀机,监管层发声了。刚刚,证监会发布《可转换公司债券管理办法(征求意见稿)》,表示针对近期出现的个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象,着重解决投资者适当性管理不适应、交易制度缺乏制衡等问题,通过完善交易转让、投资者适当性、信息披露等各项制度,防范交易风险,加强投资者保护。两大交易所同样表示将可转债交易情况纳入重点监控,实施监管和自律措施。成交102亿元 智能转债盘中大涨148%本周前四天,可转债市场炒作不断升温,周四更是游资疯狂涌入,正元转债单日大涨176%,刷新炒作新高度。22日,正元智慧公告称,23日开市起停牌,公司将就近期二级市场交易的相关事项进行必要的核查,待公司完成相关核查工作并披露核查结果后复牌。正元转债遭遇核查停牌,今日市场对于连续大涨的转债市场捏着一把汗。不过,停牌核查虽然给了游资一些压力,不过可转债开盘表现依旧惊艳。“本以为今日开盘转债会出现大幅回撤,没想到近20只转债触及盘中熔断,市场炒作热情还是被极大地调动起来了。“一位私募人士表示。其中,“盘子”仅有2.3亿元的智能转债成为今日焦点。智能转债开盘触及20%熔断线,此后类似正元转债走势,一路冲破30%熔断线,并且持续上行。智能转债一路高歌猛进,正股智能自控也受到资金关注,股债双双大涨!智能转债一度大涨148%,带动整个市场走强。宝莱转债等涨幅纷纷突破30%熔断线,高歌猛进。不过,此时市场开始分化,第一批熔断个券出现获利回吐。两个“26.79%”下午开盘后,不少资金开始担忧炒作的隔夜风险,可转债市场开始集体回吐涨幅。随着大盘和正股的走弱,转债市场急速下行,杀伤力极大。不少品种从上午上涨熔断,尾盘变成了下跌熔断。万里转债甚至出现了两个26.97%:一个是上涨熔断后的26.97%,一个是下跌熔断后的26.97%。类似的品种还有久吾转债等,两度熔断,处境迥异。面对如此快速的下跌,有人贴出今日追涨杀跌的战绩,急速回落损失不小!一天抽了3包烟!从收盘看,仅有四只转债涨幅超越10%,炒作品种悉数回落,智能转债涨幅收敛至48%。监管发声要重点监控面对疯狂的可转债市场,今日收盘后,监管纷纷发声。证监会发布《可转换公司债券管理办法(征求意见稿)》,表示针对近期出现的个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象,着重解决投资者适当性管理不适应、交易制度缺乏制衡、发行人与投资者权责不对等、日常监测不完备、受托管理制度缺失等问题,通过完善交易转让、投资者适当性、信息披露、可转债持有人权益保护、赎回与回售条款等各项制度,防范交易风险,加强投资者保护。沪深交易所均表示,将重点监控可转债交易异动。面对市场炒作乱象,深交所表示,对正元转债、智能转债、蓝盾转债、万里转债等涨跌异常的可转债持续进行重点监控,并及时采取监管措施。上交所也表示将可转债交易情况纳入重点监控,对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。一位券商人士表示,近期转债炒作较为极致,出现了短期大涨和大跌。本身而言,转债本身的机制被市场深度挖掘。期待未来转债市场能够通过自身调节机制,逐渐消化本轮爆炒的风险。同时随着注册制推行,未来更多资金仍会关注价值投资。

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王汉锋:新股常态化发行是深化市场化改革的应有之义

2020年段永平最新分享:有之义10年不用的闲钱放银行不如买茅台,有之义少犯错是通过坚持做对的事情来实现“我有个邻居(没那么熟),是专门做做空生意的(我搞不懂怎么做哈),前段时间突然问我是否知道这家公司,因为好几个做空公司在做空这家公司,因为这家公司做假账,理由是因为他们的成长太快了。我真的让我们教育电子的同事去了解了一下,得出的结论是:这个成长在这个环境下、看不出任何明显不符合逻辑的地方。于是我告诫邻居,中国很大,这点营业额的成长比例其实不是不可能的。那时候股价好像是30-40之间。前两三个礼拜打球又碰到邻居,问起他是否还空着呢?他说是的,他们的成长太不可思议了,肯定是做假账。我看了一眼股价,那天大概80左右。我完全不了解“跟谁学“这家公司,这里我想说的是:最好别做空哈!这个世界有很多你不懂的事情,为什么要跟自己过不去?““我不知道顺丰未来的盈利能力,但确实觉得顺丰是家好公司。顺丰企业文化感觉蛮不错的,但商业模式(未来盈利能力)我还不完全看得懂。”“老巴说他是个伟大公司的收藏者。我觉得Disney应该是个可以被收藏的伟大公司。人都会犯错的。老巴曾经有过5%的Disney,但赚了$500万就卖了。老巴说伟大公司是不应该卖的,但他是在说这句话之前很多年卖掉的。““很多年前,我跟华以刚(曾任中国棋院院长)下过一盘围棋(让子)。复盘时, 我觉得有个地方怎么下都很难受,就问他,这里该怎么下呢?他说,其实怎么下都一样,因为你前面下错了。”“经营企业和投资一样,少犯错很重要。但所谓少犯错、不是通过什么都不敢做实现的,那叫裹足不前。少犯错是通过坚持做对的事情来实现。而所谓坚持做对的事情,是通过发现是错的事情就马上停止,不管多大的代价都会是最小的代价。stop doing list也很重要。”以上,是被称为“中国最著名价值投资者”的段永平今年以来最新分享的小故事和精彩观点。段永平投资过苹果、茅台等公司,也曾抄底网易,创造了5年50多倍收益的神话。这一年,段永平一如既往在网上和网友互动,回答方式除了一贯的犀利直接,也经常分享一些自己投资的故事。聪明投资者整理了段永平今年以来分享的对苹果、腾讯、茅台、顺丰、迪士尼等公司的观点、以及关于投资理念的相关内容,分享给大家。乔布斯是个也会报时的“造钟人”库克是个更理性的CEO1,《基业长青》这套书专门说过乔布斯是个“报时人”, 所以大概02/03年第一次看苹果时(当时市值好像只有大约$50亿,现金也是差不多这个数),我受这本书的影响,没太认真看就直接skip掉了。还好11年初突然想明白了,觉得乔布斯实际上是个恰好也会报时的“造钟人”,而且库克是个更好的CEO(更理性)。想通这两点后,就开始下手买了。2,好几年前,我在某个场合碰到Tim Cook。他问我你干嘛的,我说,投资。他问,投啥了?我说,苹果。他再问,还有呢?我说,没了,基本上都是苹果。然后他没接话,可能他觉得他见的投资人里没这样的。然后我说,如果苹果一直这个价钱,十来年后我可能就是苹果的唯一股东了哈。因为苹果的盈利会把除了我以外的所有股票都买回去的,他听了后微笑了一下,啥也没说。大家都知道,很可惜这个事情没能发生,尤其是有个叫巴菲特的人跑进来把我的如意算盘给搅和了。3,我开始买苹果时苹果市值大概310/7/4=11块左右(分了两次股,1:7,1:4),这些年还有不少分红。那个时候就不停地有人跟我说难道树还能长到天上去?连芒格当时也说过他们不会买苹果。我本来曾经想跟老巴聊苹果的(那时苹果大概15块左右),但看了芒格说的话之后就犹豫了。这事我其实一直有点后悔。多年后当老巴已经买了很多苹果后,我确实曾经跟老巴当面聊过苹果。我说我其实很久以前就想跟你聊苹果的,他说,哎呀,你当时应该说的,下不为例哈。所以独立思考,关注生意本身最重要哈。4,其实iPhone解锁的功能早就在特斯拉车上可以用了,只是可靠性不太好,没信号的时候不管用,如果不小心把特斯拉开到没信号的地方就很惨。5,很多年前,我看见一个$500/小时的律师在用一个三代前的iPhone,我问他使用情况,他说没啥问题,就是稍微慢一点而已。我说假如每天你多花一分钟在手机上,一年的成本是多少?然后他说,是哦,我得赶紧换。对很多人而言,时间其实是比钱值钱的,但很少有人去理性想这个事情。有10年用不上的闲钱放在银行里不如买茅台6,假设有人按今天的价钱把整个茅台变现了后全部存进银行,我觉得未来十年,他能收到的利息总和、大概率会低于茅台本身经营所带来的净现金流总和的。至于股价会怎么走是没人知道的。7,我不想也不能推荐任何人买任何股票,因为投资是和你自己的机会成本密切相关的事情。当然,如果你有10年都用不上的闲钱放在银行里,10年后、你可能确实会发现当年还不如买成茅台呢,至少现在往回看是如此。8,投资一家公司就是接受这家公司的现状,如果不满意这家公司,可以选择不投的。不过,如果我管茅台,对提价也是会极为小心的。我对茅台目前提价的速度不觉得有太大的不妥,能大致追上通胀就可以了吧。汽车行业是个苦生意,不容易9,我对特斯拉没有任何偏见。我的观点很简单,第一,我用了他们的车三年,不喜欢!第二,这个生意模式似乎很难赚钱!这不特斯拉居然又要融资了?! 這些年谁见过苹果要融资的?利息这么低,有能力的怎么着也应该发行债券哈。40年才2.25%,融资是啥意思?我说的是基本面,和股价无关。我依然觉得(特斯拉)他们很难赚钱,虽然很多人喜欢这个公司的股票。当然,回收火箭还是非常酷的。10,我不了解你说的新能源汽车行业,我甚至都不太了解这个和汽车行业的区别,难道他们不是一个行业吗?我刚刚买了一部保时捷的电动车,感觉还蛮好的,比我以前开过的电动车感觉要好,不知道这算不算传统汽车行业的新能源汽车?11,虽然我蛮喜欢王兴的,但对汽车行业我不懂。我总觉得汽车包括电动车行业比较难有大的差异化。我可能错,但和我没啥关系,毕竟我没投入任何东西。12,黄铮是个非常有悟性的人,但我对拼多多不是太了解,虽然我是早期投资者。我对李想汽车了解度是0,毕竟我早就是有车族了,了解其他车不容易哈。13,很多年前巴菲特买了比亚迪的时候,我和Mohnish曾经打过一个100美金的八年的赌,我说比亚迪股价会输给港股指数。那时候比亚迪股价在80多港币,哪年已经不太记得了,大概2014或者2015年前后?可能是2012年前,所以我应该可以收钱了。顺丰是家好公司腾讯10年后应该依然强大50年就不好说了14,谈中国忠旺:讲个真实的小故事吧:大概差不多快10年前了,公司的同事或者说朋友们告诉我,弟兄们买了很多这家公司的股票,麻烦让我看下这家公司。于是我确实飞过去看了这家公司,还和刘忠田以及路长青晚饭了(路好像只是在等我们,没有加入晚饭)。回来后、我告诉弟兄们:我觉得这家公司商业模式一般,企业文化一般,大家卖了吧,无论亏赚,换茅台或者苹果或者腾讯都应该更好啊。当时忠旺股价在3块左右。大部分人很快就换了,但确实有人不舍得换,总是说会有机会的会有机会的。一转眼这么多年过去了……,机会成本刚刚的。15,我不知道顺丰未来的盈利能力,但确实觉得顺丰是家好公司。顺丰企业文化感觉蛮不错的,但商业模式(未来盈利能力)我还不完全看得懂。16,简单讲,腾讯就是通过建立了的社交媒体,将流量货币化了。感觉10年后腾讯应该依然强大,但50年就不好说了。我对腾讯的理解度远不如苹果,所以投的比例也小很多。17,(餐饮)这个行业确实难的,起点低,管理复杂,难以保持产品的一致性…也许餐饮里面火锅是最有机会做大的中餐,因为你只需要配好料就比大部分餐厅好了。18,我没觉得在线教育不好啊!在线教育是趋势,尤其是疫情之下,在线教育的发展会非常厉害。19,博彩公司没想过,邮轮公司我觉得以后可能会有很长时间的苦日子,能活下来就不错,直觉而已。毕竟不是刚需吧?这都不是我能力圈范围内的东西,搞懂不容易,也没打算去搞懂了。20,不太了解(英伟达)这家公司,但有个做自动驾驶汽车的朋友说他们目前只能用这家公司的芯片,感觉蛮厉害的样子。21,早期我买过创维,后来意识到他们的商业模式不太好后就退出了。这些年没再关注过这家公司。22,“不赚钱的生意多少营业额都是没用的。” 这个观点有啥问题吗?如果你打算买下整个公司你就会明白的。当然,这个指的是公司的整个生命周期,和某个公司没有关系。比如,如果pdd最后无法盈利,那这个公司的价值最后就会是零。企业应该有利润之上的追求23,做企业,必须有平常心。我认为企业最重要的是安全,而不是像某些人说的要做多大。大是自然而然的发展过程,包括利润。企业的利润也是一个过程!当然企业必须有利润,没有利润就无法生存,但你不能把利润作为最大的追求目标。如果这样的话,企业就会变的唯利是图。企业赚了不该赚的钱,会伤害你的未来的。企业应该有利润之上的追求。利润之上的追求指的是把消费者需求放在公司短期利益前面。24,多数公司碰到问题时、讨论的都是有没有钱赚的问题,而有利润之上追求的公司碰到问题时可能会先问一句,这是对的事情吗?这是应该赚的钱吗……?其实差别很小,但20年后差别很大。25,(评判企业文化好坏)基本上就是听其言观其行。看这家公司过去都说过啥都怎么做的。比如,当年我对苹果开始有兴趣后,几乎看了苹果所有的发布会以及能找到的Tim Cook和乔布斯讲过的东西,也用了很多苹果的产品。26,第一步,搞懂企业文化和商业模式,毛估估企业未来盈利都是对的,虽然我还真没太认真地算过。第二步应该是比较你自己手里所有的机会,包括已经买的公司,也包括存银行或买债券,然后你会比较容易有结论的。我个人认为不管什么原因,买到了那些特别好的公司最好别因为短期pe高一点点就卖了。27,事实上我们也会经常有点小变形的,发现了就改。利益导向就像打球时的加力,是个心魔,克服不容易。好的企业文化对克服这个心魔作用很大。28,其实我也没有一个所谓的格式或公式去判别一个公司的企业文化,不过,我经常会用拟人化的角度去想一家公司。我不想打交道的人我也不想投资他们的公司。29,企业行事是是利益还是以是非为标准。如果凡事是以利益为准绳的,我就不太喜欢。好公司不要卖卖了就很难买回来30,好公司确实不要卖,卖了就很难买回来。反正尽量从10年20年的角度看,决策难度可以大幅度降低的。31,我对安全边际的理解,是对公司的理解度而不是股票短期的价格波动。对一个伟大公司而言,有时候一点点价格差别10年后看都不是事,但因为差那点价格而错过一个好公司就可能是大事了。其实这个问题我想了很多年,一直没懂老巴说的安全边际是什么意思,但自己最后的体会就是这样,不了解的公司再便宜也可能不便宜哈。32,老巴说他是个伟大公司的收藏者。我觉得Disney应该是个可以被收藏的伟大公司。人都会犯错的。老巴曾经有过5%的Disney,但赚了$500万就卖了。老巴说伟大公司是不应该卖的,但他是在说这句话之前很多年卖掉的。我喜欢Disney的电影,几乎每部都看。33,理论上(忽略所有交易成本的前提下),持有=买入 或者 买入=持有 其实不是一种观点,而是一个事实。我以前也为这个“观点”困惑过很长时间,直到有次跟老巴聊天时我问他,持有=买入吗?他说当然啊,这是一个fact啊!那之后我就突然觉得自己明白了。不过,明不明白这点,和投资好坏似乎也没太大关系。对你的苹果或茅台而言,不管你想买进卖出或不动,和你已经持有多少,成本多少实际上都是无关的,是个独立的投资决策。34,我觉得难得的好公司最好还是拿着,换来换去比较复杂。前段时间在我管的一个朋友账号上把苹果换到brk了,换亏了不是(少赚了)?最近股市这个涨法我也看不懂,可能真的和利息太低了有关吧。我一直不太习惯买很高pe的公司,但我们现在主要持有的苹果茅台和腾讯pe都是30多倍了(具体多少还没看),持有=买入啊,对我也是个考验哈。35,利息问题我一直想不太明白,不知道这么低利息是会持续多久的事情。我现在并没有想卖苹果的意思,因为卖了钱也没有更好的去处,从这个角度看,似乎也不算高估。不管怎么说,最近涨得有点困惑,居然因为分股涨了快20%了吧?所以我才想着是不是可以冒点险卖点call赚点零花钱呢?万一call走了可能就会像老巴一样拿着一堆现金,为下一个错误做准备?由于苹果的原因,已经很久没再犯个像样的错误了。36,仔细想了一下,从10年的眼光看,苹果和茅台其实也都不贵。37,我觉得追求102年的意思就是要做对的事情,就是凡是有违长远的事情都不做的意思。强和大都是结果,如果有人能一直坚持做对的事情102年,你觉得他们会不强不大么?尤其是那些商业模式已经很好的公司,想不强不大恐怕都不太可能吧?38,好的商业模式的很简单,就是利润和净现金流一直都是杠杠的,而且竞争对手哪怕很长的时间里也很难抢。你可以自己想想、谁的生意是很难抢的?然后再想想为什么?39,没钱的时候遇到好公司怎么办?钱多多买点,钱少少买点呗。最好别做空前面错了,后面怎么都一样少犯错是通过坚持做对的事情来实现40,谈“跟谁学“:我有个邻居(没那么熟),是专门做做空生意的(我搞不懂怎么做哈),前段时间突然问我是否知道这家公司,因为好几个做空公司在做空这家公司,因为这家公司做假账,理由是因为他们的成长太快了。我真的让我们教育电子的同事去了解了一下,得出的结论是:这个成长在这个环境下看不出任何明显不符合逻辑的地方。于是我告诫邻居,中国很大,这点营业额的成长比例其实不是不可能的。那时候股价好像是30-40之间。前两三个礼拜打球又碰到邻居,问起他是否还空着呢?他说是的,他们的成长太不可思议了,肯定是做假账。我看了一眼股价,那天大概80左右。我完全不了解跟谁学这家公司,这里我想说的是:最好别做空哈!这个世界有很多你不懂的事情,为什么要跟自己过不去?41,很多年前,我跟华以刚下过一盘围棋(让子)。复盘时, 我觉得有个地方怎么下都很难受,就问他,这里该怎么下呢?他说,其实怎么下都一样,因为你前面下错了。负债投资很难有平常心,希望你好运吧。以后小心了。42,经营企业和投资一样,少犯错很重要。但所谓少犯错不是通过什么都不敢做实现的,那叫裹足不前。少犯错是通过坚持做对的事情来实现。而所谓坚持做对的事情、是通过发现是错的事情就马上停止,不管多大的代价都会是最小的代价。stop doing list也很重要。43,我投错的案例很少,都是源于碰了自己以为懂了的东西,但意识到其实不是时就退出了,经常还是赚着钱时就退了,比如Tesla,比如航空公司等。投资如果懂了不需要花太多时间44,投资如果真懂了是不需要花太多时间的,机会该出现时就会出现的。45,如果你真觉得你持有的股票价格低于其内在价值,同时还有现金在手,你愿意拿着现金的理由是什么?还是说你其实是在怕什么?46,当你需要别人指点你买的票的时候,你自己多数是在赌吧?47,我觉得越是懂投资的越应该集中,但据说不太懂人们的则最好分散到指数类基金,不过我没试过。我是支持集中投资的,只要你真的了解,不是赌一把的心态就好。我的投资基本上都是高度集中的。48,投资的难其实就是因为其简单。买股票就是买公司,所以不懂不碰。要搞懂企业的道理很简单,真懂非常难。比如茅台,过去30年里不管你在酒前酒后,左侧右侧买,10年后看都是好投资,但用margin买的还是有可能要裸奔的。所以,不懂不碰,不用margin就是stop doing list。49,经营中借钱和买股票用margin没啥本质区别,常用最后大概率都会倒在上面的。50,老巴说的是要“富一次”,其实是不要冒、冒不起的风险的意思。用margin有机会让一个人富两次,如果有第二次的话。“奇兵”大多都是熬出来的51,择时非常难,我非常不擅长。如果资金是在我喜欢的公司大跌的时候,我会非常舒服地把钱放进去。但如果刚好在公司近期涨了很多的时候,或者是近期可能有些大事件的时候,我可能会选择稍微等一下。比如我刚好近期就有些钱还闲着(比例很低,5%以下),但想着大选在即,要不等到大选后再说?原则上,我觉得最好的办法可能是不择时,只想10年后的情况,总体回报也可能是最好的。52,我说“守正不出奇”的意思是“守正”不是为了“出奇”。很多说“守正出奇”时脑子里想的都是“出奇制胜”,“弯道超车”啥的。好企业的“奇兵”大多都是熬出来的,不然也奇不了多久。53,如果买点没分歧,谁卖给你,反之亦然。我目前没有卖茅台或苹果的计划,我甚至不知道他们的PE。当然,如果真是100倍的PE,我可能要看下发生什么事了。]article_adlist-->怎么了?5个月大涨逾5000点!王汉人民币汇率“涨”上热搜,王汉外汇局这样回应5月末以来,人民币汇率持续走强,在岸人民币对美元汇率升值逾5000点。10月23日,国务院新闻办公室举行前三季度外汇收支数据新闻发布会。国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英在会上就今后的汇率走势、汇率改革等议题进行了阐述。来源:微博人民币汇率变动对生活影响不小,外汇局回应人民币是否会加速升值的话题,也快速冲到了微博热搜的24位。人民币汇率连续5个月持续走强中国货币网数据显示,6月1日,人民币对美元汇率中间价报7.1315。10月22日,人民币对美元汇率中间价已达6.6556元,创2018年7月中旬以来新高,大涨4759点;23日小幅回落至6.6703元。来源:中国货币网市场汇率方面,在岸人民币对美元汇率从5月末的低点7.1765元,一路向上,近期最高至6.6400元,升值超过5000点。离岸人民币对美元汇率也从最低7.1964元涨至最高6.6293元。在岸人民币对美元汇率走势来源:Wind离岸人民币对美元汇率走势来源:Wind市场人士认为,人民币仍将在双向波动中维持升值趋势。美国第三轮疫情来袭加大了美国货币、财政宽松延长的必要性,从而将继续维持对中国的资本流动和对人民币汇率走势较为有利的格局。有望保持双向波动、基本稳定“人民币汇率弹性增强,在全球主要货币中表现稳健。”王春英表示,今年以来,人民币汇率有升有贬,形成双向波动格局,保持了比较高的弹性。境内期权市场一年期的隐含波动率为5%,最高价和最低价的波动幅度为7.5%,全球来看是属于合理适度范围。其他主要货币,欧元、日元、英镑都在7%-9%的波动水平,人民币的波动率在过去长期都低于2%,现在是5%,反映出弹性增强。前三季度,人民币对美元即期汇率小幅升值2.3%。下半年受国内经济率先恢复、美元指数回落等内外部因素影响,境内交易价回到6.6-6.7元的水平。横向看,前三季度美元指数下跌2.5%,欧元对美元升值4.5%,日元对美元升值2.8%,英镑贬值3.3%,新兴市场货币指数下跌12.2%。这样来看,人民币明显强于其他新兴市场货币,与主要发达国家货币相比表现居中。未来,国内经济基本面相对优势会继续发挥稳定外汇市场的基础性作用,但是考虑到外部因素的不确定性和不稳定性,人民币汇率仍然会围绕合理均衡水平上下波动。王春英介绍,目前,市场机构讨论比较多的因素包括:▪从长期看尽管美元走弱,但当前全球经济复苏前景并不明朗,短期美元走势具有不确定性。▪未来全球疫情改善之后,既有利于提升中国的外需,也有利于扩大进口。同时,各国放松出入境限制也会促进中国居民跨境旅行和留学需求的恢复。所以,中国的经常账户不容易大幅度顺差。▪考虑正反两方面,当前国际保护主义、单边主义、地缘政治冲突频繁,会加大国际金融市场的不确定性。仔细观察发现,一些指标也反映了市场观点。比如,从能够反映汇率预期的境内风险逆转指标(看涨美元/看跌人民币期权和看跌美元/看涨人民币期权的波动率之差)看,10月以来平均值0.97%,维持了正值,远低于2016年初的3.03%,在2018年5月,人民币处于升值时期,这个值是0.03%。目前的0.97%处于近几年的中间水平,也显示目前市场对中长期人民币汇率预期趋于中性。企业应积极预防汇率风险王春英提示,在人民币汇率双向波动弹性增强的背景下,企业应该积极预防汇率风险,树立风险中性理念。今年以来,境内期权市场1年期隐含波动率平均水平在5%,最高价和最低价之间的波幅是7.5%,人民币汇率弹性是比较强的。面对汇率波动,企业应该加强风险防范意识。第一,需要改变人民币不是升就是贬的单边直线性思维,树立人民币汇率双向波动意识。第二,要合理审慎交易,做好风险评估,对汇率敞口进行适度套保。第三,要尽可能控制货币错配,合理安排资产负债币种结构。第四,不要把汇率避险工具当做投机套利工具,承担不必要风险。王春英透露,外汇局会进一步配合人民银行持续深化人民币汇率市场化改革,维护人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定,坚持推动金融市场的双向开放,提高跨境贸易和投资便利化水平。“在不断扩大境内市场对外资吸引力的同时,我们也为境内投资者提供更多配置境外金融资产的机会和条件,促进形成‘双循环’的新发展格局,服务经济发展。”王春英称。对于部分时期跨境资本流入增多,王春英强调,近年来人民币汇率形成机制不断完善,汇率双向波动弹性增加,市场主体汇率预期更加理性,而且适度分化,没有出现非常一致性的单边升贬值预期,短期套利资金大幅减少。在这样的背景下,市场交易以实需、套保规避风险和资产保值增值为主。这种理性交易有利于维护跨境资金在平稳、合理、均衡范围内流动。汇率能发挥调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用,即使出现部分时期、部分渠道跨境资本流入增多,也不会改变国际收支中长期总体平衡的格局。

王汉锋:新股常态化发行是深化市场化改革的应有之义

大消费助力建筑装饰景气度提升 25只个股月内获13.26亿元资金抢筹来源:锋新发行证券日报股市最钱线原创 赵子强在新冠疫情全球蔓延、锋新发行世界经济持续低迷和各种不确定因素的影响下,寻找A股业绩确定性成长公司成为投资者关注的焦点。从已经披露今年三季报的公司看,建筑装饰在大消费的助力下逾八成公司实现了报告期内净利润的同比增长。《证券日报》研究部通过对iFind数据统计后发现,建筑装饰行业中已有13家上市公司披露2020年三季报,合计实现归属于母公司所有者的净利润22.99亿元,同比增长16.89%,其中,有10家公司前三季度实现归属于母公司所有者的净利润同比增长,中电兴发(60.02%)、鸿路钢构(48.52%)、东珠生态(40.99%)居前,同时,建科院前三季度净利润扭亏,由此合计实现净利润增长的公司达11家,占比84.62%。接受《证券日报》记者采访的华辉创富投资总经理袁华明表示,流动性改善、经济和房地产复苏、基建投资加码使得建筑行业整体新签订单从二季度开始增速明显回暖,加上行业内比较明显的行业集中度提升趋势,相关上市企业、特别是龙头企业的基本面是有保证的。“该行业景气度主要来源于2015年-2018年地产上行之后滞后的装修需求释放及业绩之后结算,以及部分基建加大支出的局部提振,为双重驱动。” 玄甲金融CEO林佳义对《证券日报》记者表示。他认为,未来该板块更多是估值修复到合理水平及一些竞争力更强企业的结构性机会。建筑装饰景气度的提升带来了部分股票价格的强势表现。统计显示,10月份以来,截至周五,建筑装饰行业134只交易的个股中有78只实现累计上涨,占比近六成,月内涨幅超10%的有12只,其中,永福股份(39.71%)、测绘股份(27.75%)、杰恩设计(25.54%)等居前3位,而累计月内跌幅超10%的有3只。同时,数据还显示已公布前三季度净利润同比增长的11家公司中,有7家公司股票月内累计上涨,占比63.64%,其中,建科院净利润较去年同期扭亏为盈,月内股价累计上涨17.04%,居首。市场资金也显示出对建筑装饰行业部分个股的青睐,统计显示,10月份以来,有25只建筑装饰股实现资金的净主动买入,买入额合计13.26亿元,具体来看,有包括中国建筑(5.63亿元)、中国电建(2.21亿元)、合诚股份(0.55亿元)等在内的18只个股月内累计资金净主动买入额均超1000万元。对于市场建筑装饰板块的投资操作,接受《证券日报》采访的私募排排网未来星基金经理胡泊表示,前三季度固定资产投资同比转正,这对于整个建筑装饰行业是一个利好刺激。在当前市场行情下,市场情绪偏谨慎,高估值、高贝塔的科技、医药和消费行业出现了明显的抛售行为,低估值的周期性板块因为安全边际高,获得了市场的关注,所以建筑装饰行业具备一定的配置价值。考虑到建筑装饰行业的强周期性,操作上需要进行周期性的波段操作。兴业证券认为,建筑装饰行业政策面和基本面不断向好,装配式建筑和基建REITs两条投资主线愈发清晰,建议重点关注相关领域中上半年新签订单快速增长的央企与民企龙头。标的推荐方面,首先是装配式产业链:推荐装配式装修龙头金螳螂、钢结构龙头鸿路钢构、装配式设计龙头华阳国际、钢结构龙头精工钢构。其二是基建产业链:推荐上半年新签订单高增长的央企龙头中国铁建、中国中铁、中国建筑、葛洲坝、中国电建,民企龙头中设集团、苏交科。表:25只资金净主动买入股市场表现一览制表:赵子强

Wind资讯10月23日,股常改革可转债延续火爆,股常改革早盘10点前超过20只可转债上涨在20%以上并临时停牌,持续火爆的可转债还能活跃多久,值得期待。//多只可转债遭重点监控//对于市场炒作乱象,10月23日晚间上交所、深交所先后发声。上交所发文表示,本周(2020年10月19日至2020年10月23日),沪市共发生17起证券异常交易行为,上交所对此采取了书面警示等自律监管措施;将可转债交易情况纳入重点监控,对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。同时,对15起上市公司重大事项等进行专项核查。深交所发文称,本周共对111起证券异常交易行为采取了自律监管措施,涉及盘中拉抬打压、虚假申报等异常交易情形;对“正元转债”“智能转债”“蓝盾转债”“万里转债”等涨跌异常的可转债持续进行重点监控,并及时采取监管措施;共对19起上市公司重大事项进行核查,并上报证监会4起涉嫌违法违规案件线索。//可转债火爆异常//因实行T+0交易和无涨跌停限制的可转债,本周火爆再起。对比沪深交易所对可转债熔断临停可见,深交所更加灵活宽松,涨跌达30%停牌30分钟后仍可交易,而上交所涨跌达30%将停牌至14:57分,因此近期疯狂的可转债基本都是在深交所上市的可转债。尽管10月22日正元转债及正股正元智慧双双停牌接受核查依然阻挡不住近期可转债的疯狂。23日早盘10点前可转债市场再现满屏上涨超过20%并触发熔断停牌情景。Wind数据显示,23日上午触及熔断的共有22只可转债,其中第一次触及熔断在10点前有21只,占比较大。而10点以后交易逐渐恢复时,各可转债开启大分化。有可转债继续上涨达30%触及第二次熔断,恢复交易后继续暴涨,甚至最高实现翻倍。有的可转债则冲高回落,一度出现下跌。总体来看,截至午间收盘,22只发生熔断的可转债多数已经回落,其中上涨20%以上的仅有8只。而仅有1只来自上交所的华体转债达30%需停牌到尾盘14:57分,其余都是来自深交所。//今年可转债炒作屡屡出现//今年随着A股反弹,部分个股火爆时,可转债也疯狂受到资金追捧。Wind数据显示,3月上旬时,资金抢筹医药、医疗器械、口罩等个股时,其可转债整体也较疯狂,如尚荣转债、已退市的再升转债等短期轻松翻倍。7月中旬可转债再度被炒作。7月13日,英科转债大幅拉升,盘中最高上涨59.95%,最高价达1366元,较年初120元左右,半年多涨幅就高达11倍以上。7月24日,雪榕转债上市后大幅拉升,盘中最高上涨58%等。此外还有本周开启的新一轮可转债炒作,从19日周一开始个别可转债受到追捧,如蓝盾转债当天上涨64.1%到越来越多可转债加入疯狂队列。直到23日周五达到顶峰,20多只集体现熔断,不过炒作退潮,分化严重的迹象明显出现。而从可转债市场整体看,其和股指表现趋势较同步。Wind数据显示,今年以来,中证转债指数大幅上涨超6%。而股指方面,上证指数今年以来累计上涨在8%以上。两者多数时走势近似,但可转债被炒作时则指数要稍强。//证监会进一步完善可转债制度//为落实新《证券法》的规定,进一步完善可转换公司债券(以下简称可转债)各项制度,丰富企业融资渠道,防范交易风险,保护投资者合法权益,证监会起草制定了《可转换公司债券管理办法(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)及其说明,现向社会公开征求意见。主要内容:1、明确发行条件和程序。2、要求证券交易场所根据可转债的风险和特点制定交易规则,防范和抑制过度投机。3、进行程序化交易的,要符合证监会规定并向证券交易场所报告。4、要求证券交易场所制定投资者适当性管理制度,证券公司对客户的投资者适当性进行核查评估,引导投资者理性参与可转债交易;防范强赎风险,加强对发行人行使强赎权行为的监管和规范。5、加强风险监测,要求交易所建立跨品种监测机制,并制定针对性的异常波动指标,及时采取有关处置措施。6、结合可转债自身的特点以及实际监管经验,对临时披露事件进行了详细规定。7、完善转股价格确定和调整机制,加强对转股价格以及价格修正行为的规范。8、加强可转债持有人权益保护。//机构频频提示风险//对于“过热”的可转债,市场在反复提示风险。中信证券研究部大类资产配置首席分析师余经纬表示,数据上看,部分暴涨转债已经高度脱离基本面。一般而言,可转债的价值是转股价值和纯债价值中高者,正常情况下,为了推动投资者将可转债转换为股票,其转股价值会相对偏高。因此,转股价值成为衡量可转债价格的重要指标。近日部分可转债价格飙涨之后,如果有标的提前赎回,或许又会导致行情戛然而止。东海证券上海自营分公司固定收益部研究员寿林荣认为,部分可转债规模较小,天然就是适合炒作的工具,不少资金会趁着市场行情冷淡但是人气尚在之时“赚一把就走”。一旦炒作资金后继无力,或者在风险增加之后转向风险收益比更低的市场,可转债的风险就会降临。广发可转债基金经理吴敌表示,近期两类转债的上涨是推高转债指数的主要力量,但结构上并没有看到转债的全面繁荣,转债指数可以说在一定程度上失真。鹏华基金公募债券投资部基金经理王石千也认为,转债近期回暖主要是受到了股票市场在国庆假期之后反弹的带动。但是,最近几个交易日一些转债的涨幅非常惊人,脱离了正股的走势,其背后的原因主要是这些转债存续规模很小,资金进行集中炒作,对这些转债价格的影响很大。态化

原标题:化市植信投资研究院连平:化市布局权益类资产迎来重要时间窗口证券时报记者 朱凯2020年下半年以来,受新冠肺炎疫情全球大爆发冲击,世界经济陷入深度衰退,经济金融风险事件层出不穷,国际市场震荡持续加剧,但中国经济稳步向好趋势进一步确立。近日,记者采访了植信投资研究院课题组负责人连平,他认为,展望四季度乃至于明年初,国内外宏观经济和政策环境依然复杂严峻。种种迹象表明,随着美国大选尘埃落定、疫苗产品加快上市等变化,各种不确定性有望降低,今年年底或明年初很可能是布局权益类资产的重要时间窗口。在当前境内权益类资产估值明显偏低的情况下,受国内外各种有利因素驱动,权益类资产价格上涨趋势可能在今年底或明年初形成,对此需要加以高度关注。对于固定收益类投资,连平认为应聚焦优势品种。建议在合理评估产品的风险水平后,适当配置固收类信托、金交所产品;同时也可关注有一定封闭期的债券基金。鉴于未来获取较高低风险收益需要更专业的标准化债券管理能力,建议应寻找优秀的债券型基金管理人尽早布局。银行理财产品预期收益较低,适合对收益水平要求不高的投资者。关于权益类投资,植信投研课题组认为,对于稳健型投资者,建议维持股票资产的配置比例,同时更多通过短期趋势性交易进行投资。投资者可以适当关注有色金属、建筑材料等因需求超预期导致产品价格上涨的行业;或是如影院、传媒等随着四季度复工复产可能出现业绩亮点的服务性行业。对于积极进取型投资者,建议适当提高股票资产的配置比例,投资估值合理的优秀上市公司,追求长期收益,忽略短期价格波动。投资者可以适当关注以下领域:随着消费季来临销售恢复可能超预期的汽车、家电等耐用消费品行业;受四季度投资和基建复苏影响,业绩有望超预期的机械设备行业;受国内旅游业复苏带动和“双十一”消费提振的交通运输行业;或是目前估值较低,“金九银十”后销售情况可能出现反弹的房地产行业。连平表示,大宗商品投资应主要着眼长期,适当关注短期。虽然黄金价格在三季度后半段出现了阶段性回调,但黄金未来仍属于上涨概率较大的品种。建议投资者将黄金作为中长期配置进行投资。当前金价短期回调为投资者买入黄金提供了较好时间窗口。同时,投资者在持有黄金期间应适当关注美国选情变化、全球疫情进展等重要影响因素,适当调整仓位、控制投资风险。农产品等大宗商品,年内依然会保持供大于求的整体格局,缺乏长期上涨动力。如果投资者对大豆、玉米等短期可能出现供给缺口的品种感兴趣,建议寻找股票市场相关个股的短期趋势性机会。由于供需形势并不十分明朗,因此不建议投资者使用期货等高杠杆投资工具。他认为,海外资产投资应保持谨慎。美国股市当前热点科技企业的估值水平仍然虚高,四季度建议投资者降低美股头寸、控制风险。对于估值严重脱离基本面的部分纳斯达克科技股,投资者应该更加谨慎。尤其不建议人民币投资者在当前形势下兑换美元投资海外市场,应避免将自己暴露在股票市场回调和人民币升值的双重风险当中。关于不动产投资,植信投资研究院认为,长期而言,在新型城镇化建设背景下,经济发展条件好的地区将承载更多产业和人口,土地供应与人口流动方向匹配程度将会上升,建议关注一线、核心二线城市中心区域房产。传统经济增长极所覆盖的地区,包括长三角、京津冀、珠三角城市群房价上升态势较为明显;成都、沈阳、西宁等二三线核心城市房价上涨速度也比较快。风险方面,需关注部分房企债务问题。一级市场不建议配置“人地钱”流出区域所在的不动产资产,二级市场可适当关注优质龙头房企的权益类资产。场化

原标题:有之义投资动人心弦的科技行业 必须熟知这四大规律陈嘉禾在2020年,有之义科技行业无疑是资本市场上一个炫目的主题。但是,科技行业和许多传统行业不一样,其中有许多在传统行业中不常见的规律,需要投资者多加学习。这里,就让我们来看看,投资科技行业需要注意哪些规律。科技行业赢家通吃首先,科技行业一个巨大特点,就是“赢家通吃”,也就是在几乎任何一个科技子行业里,做得最好的那家公司,往往会占据整个行业绝大部分市场份额和巨大的利润比例。这和许多传统行业,是完全不一样的。以传统行业为例,一家银行做得再好,也很难统一整个银行业。即使是中国最大的银行之一工商银行,被业内送以外号“宇宙行”(意为宇宙间第一大银行),其2019年年报显示的总资产也只不过30万亿元,占当时银行业总资产290万亿元的比例刚刚超过10%。而任何一家港口公司,经营效率哪怕再高,也很难统一全国的港口市场。这种传统行业中“赢家不能通吃”的格局,是由很多原因导致的。这些原因在各个传统子行业中并不相同,但是其结果是一样的:行业里任何一个参与者,都无法对竞争对手形成碾压性优势。但是,在科技行业,事情却完全不一样。当英特尔公司的电脑芯片做到了全球第一时,多生产几片芯片对这家公司来说成本为0,而运输这些芯片的成本和芯片本身的价值比起来,也可以忽略不计,竞争对手很难在它的冲击下活下来。相对于电脑芯片,智能手机芯片行业由于发展时间相对较短,目前还呈现“群雄争霸”的格局,高通、联发科、苹果和三星公司都有自己的市场份额。但是随着行业竞争的不断深入,这种竞争格局很可能会向电脑芯片行业靠拢。而在软件行业,这种“赢家通吃”的现象更加严重。英特尔公司好歹还有个像样的竞争对手AMD公司,而谷歌公司在英语世界里几乎做到无敌,腾讯公司的微信,则几乎垄断了中文世界的即时通信业务。由于“赢家通吃”现象的存在,投资者在研究科技行业时,千万不能挑错投资标的。在同一个行业里的公司,在传统行业里也许可以“排排坐吃果果”,有钱大家一起赚,投资者只要选对了行业,不论选了哪个公司,往往都能赚到钱。但是在科技行业里,经过几年的发展和竞争以后,往往只有两三家,甚至只有一家公司存活下来,获取巨量的市场份额和利润。与此同时,它们的竞争对手却会得到惨淡的下场。硬件行业快速更新换代对于传统行业来说,许多行业的投资逻辑,在几十年、甚至上百年里,都不会发生改变。对于投资者来说,理解这些行业也就变得非常容易:年轻时候学会的行业投资逻辑,可能人到中年,都不用做什么大的调整。比如说,纺织与印染行业给人们提供越来越好的布料的基本逻辑,可能过50年都不会有大的变化。而铁路行业运送人员和物资的逻辑,也不会有什么变动。但是,科技行业却完全不一样,其更新换代往往非常快速:在硬件行业里尤其如此。个人电脑和宽带网的到来颠覆了电视行业,智能手机的到来颠覆了传统的手机和电话行业,在线视频行业的崛起颠覆了传统的文件下载行业,而更快速的互联网和云计算的发展,可能会在未来颠覆现在的个人电脑行业。到那个时候,我们也许没必要在个人电脑上安装任何软件,只要通过高速互联网连上云平台就可以了。而这一切,都发生在短短十几年、甚至几年里。其实,从原理上来说,武器行业本身就是一个非常典型的科技行业。许多我们现在所使用的科学技术,其实最早都是为了发展武器而开发的。而武器的变化,也体现出科技行业日新月异的特点:一种新型武器的产生,往往会导致旧时代的武器被彻底淘汰。正如航空母舰的大规模应用彻底将战列舰赶出历史舞台一样,在今年的亚美尼亚和阿塞拜疆的武装冲突中,无人机的应用也对传统的陆军作战模式提出了强大挑战。从公布的视频来看,士兵所挖掘的为了躲避炮弹的战壕,在无人机的精准打击下,几乎毫无用处。而坦克和装甲车辆最薄弱的顶部装甲,恰恰成为无人机突防的方便之门。所以,对于研究科技行业的投资者来说,一定要看到科技行业长期的变化趋势,不要觉得某一种科技,或者某一个细分行业,现在走势比较好、市场接受程度比较高,三五年以后就一定还是这样。实际上,在许多时候,对科技行业未来的发展进行判断是非常艰难的,这就更考验投资者的判断能力,以及当自己判断不准的时候,果断对投资机会说“不,我还看不懂”的职业素养。软件行业护城河在哪里?如果说在科技行业的硬件行业中,投资者最大的挑战是快速更新的技术,以及新技术对旧行业的彻底洗牌,那么在软件行业中,另外一个挑战,来自于模糊的行业护城河。在传统行业中,一家公司的护城河在什么地方,往往是比较清晰,而且长时间不会变动的。比如,如果一家商场类公司有了闹市区最好的楼盘,那么它的护城河可以维持很长时间。而一家钢铁公司如果能把规模做到最大,那么别的钢铁公司就不容易抢它的生意:这个行业规模效应相当明显。这时候,无论钢铁行业是兴盛还是衰落,至少这家公司在行业里的竞争地位,在相当长的一段时间里,都不容易改变。但是,在科技行业,尤其是软件行业中,事情却并不是这样。本质上来说,任何一个网站、手机APP,都有可能侵入另一家公司的业务,而任何一个拥有技术实力的公司,也都可能抢夺另外一家公司的技术地盘。阿里巴巴公司的金融类别APP、支付宝,实际上也有聊天功能,而腾讯公司的以社交为主打的聊天APP微信,也带有支付和金融功能。百度公司本来在智能驾驶起步甚早,但是当华为公司宣布要进军智能驾驶领域时,市场也对华为超强的技术研发能力报以期待。正是这种快速变化的竞争格局和不太清晰的护城河,使得微软创始人比尔·盖茨曾说“微软离破产永远只有18个月”;而美团公司创始人王兴也曾说,“美团离破产只有6个月时间”。这种极其强烈的竞争意识,在传统公司里往往不会得到体现,你不会听说一个机场集团的老总说“我们离破产永远只有1年”,也不会听一个飞机租赁公司的总经理这样说。而这种缺失的护城河和公司之间残酷的竞争,也给试图在科技行业掘金的投资者,提出了巨大挑战。科技类股票估值经常过高尽管在科技行业中,投资者想要做出正确的长周期判断非常困难,但也正是由于科技行业多变的性质,和本身属于朝阳状态的特性,让科技行业在短周期里,常常会有超高速的增长:这种增长在传统行业里几乎不可能出现。比如说,全国生鲜电商的交易规模,从2013年的130亿元增长至2019年的2554亿元,年复合增长速度(CAGR)达到64%,是一个绝对让人瞠目结舌的增长速度。而在2014年,网约车行业出现大爆发,当年的用户规模从2013年的0.3亿人暴增到2.1亿人。科技行业这种超高速的爆发式增长,在传统行业中几乎不可能出现。传统行业在中国经济高速增长的背景下,每年增长也不过几个百分点,最多十几个百分点,和科技行业完全无法相比。但是,这种超高速的增长,却不一定是投资者的好消息,具体原因有两个。其一是由于前述的科技行业中极强的竞争,导致许多时候参与者是赚了吆喝不赚钱。在前述两个例子里,许多生鲜电商、网约车公司,在这两次行业大爆发中,都没有赚到太多的实际利润。原因就是各个公司之间的竞争过于激烈,巨额的投入和对客户的补贴,侵蚀了公司利润。第二个原因,则来自于科技公司常见的超高估值。在科技行业里,当一个子行业呈现超高速增长的时候,没有人是傻子:所有的投资者也都会看到这种增长,从而在相互的竞争性报价中,给出科技公司超级高的估值。而这种估值对于投资者来说,无疑会让他们付出巨大的成本。一旦高增长结束,前期支付的超高成本就会让投资者亏损严重。橡树资本创始人霍华德·马克斯在评论2000年美国科技股泡沫时,就曾经描述过当时雅虎公司的情景,顺带对市场的狂热和非理性表示了自己的看法:“在2000年1月的时候,雅虎公司的交易价格是237美元,而在2001年4月则是11美元。任何一个认为市场在两个时点都理性的人,他或者她的脑袋一定是坏掉了。”当时的雅虎公司是美国市场的科技明星企业,很明显,在2000年付出过高价格的投资者,后来为自己的投资行为付出了惨重代价。其实,科技行业是一个非常复杂的行业,甚至可以说是六大行业中最为复杂的(六大行业是我自己覆盖企业常用的一个分类,包括金融、科技、消费、医疗、工业、资源)。以上所说的几个要点,只是投资者在思考科技行业时,需要着重注意的一些主要规律。循着这些规律,科技行业的投资者还需要做很多具体的分析工作。可以说,投资科技行业从来不是一件轻松的工作。那些觉得“投资科技股特别容易赚钱”的投资者,其实很可能并没有真正理解这个行业。但是,科技行业又是我们这个时代最动人心弦的行业。它的多变、高速增长和无限可能性,在我们这个时代,创造了一个又一个动人的财富故事。那些在科技大潮中取得成功的企业家和公司,被人们广为传颂。如果能真正读懂这个极富魅力的行业,理性的投资者就能在对科技行业的投资中,获得稳妥又丰厚的回报。(作者系九圜青泉科技首席投资官)原标题:王汉业绩估值双升预期助钢铁股显韧性 北上资金潜入14只个股本报记者 张颖伴随“金九银十”传统钢铁需求旺季的到来,王汉近期在市场需求回暖中,钢铁产品价格小幅上涨。同时,A股中的钢铁板块也稳步攀升。业内人士普遍认为,近期市场热点转向低估值板块,银行、煤炭等板块已相继启动,作为高股息、低估值的钢铁板块也有望受到资金青睐。钢铁股能否在四季度迎来业绩与估值的双升?分析人士认为,当股价因估值层面逻辑不断遭到下挫,到一定阶段时,业绩的改善会成为股价上涨的助推力。钢材需求端放量程度和库存去化进展,或是板块估值在四季度能否修复的重要因素之一。《证券日报》记者根据统计发现,截至10月23日收盘,沪深两市已有6家钢铁上市公司披露2020年三季报业绩。其中,、、、和等5家钢铁公司净利润均同比增长,占比达83.33%。接受《证券日报》记者采访的优美利投资董事长贺金龙认为,我国是当之无愧的钢铁大国。过去几年,国家推行去产能及节能减排政策,以及推广相关先进技术应用,2019年至今钢铁行业整体利润仍处历史较高水平。目前看,5家公司实现三季报净利润同比增长,是符合当前政策推动下利润缓慢上升预期的。“三季报钢业行业业绩改善主要受益于工程赶工、经济复苏、房地产边际改善和基建加码等因素的共同推动。”私募排排网研究员姚京津在接受《证券日报》记者采访时表示,在IMF上调全球GDP增速预期和国际钢协上调2020年全球钢铁需求预期的背景下,国内钢铁需求回暖有望持续。后市,钢铁板块或将以阶段性脉冲行情为主,建议关注估值低、分红高、成本优势明显、盈利能力突出的优质企业。进入10月份以来,在大盘震荡回落中,沉寂多日的钢铁股尽显韧性,稳步攀升。统计数据显示,钢铁板块指数10月份累计涨幅2.29%,跑赢上证指数1.86%的月内涨幅。其中,、、、、等钢铁股月内涨幅均超5%。嗅觉灵敏的北上资金对钢铁股进行了积极布局。统计数据显示,10月份以来,有21只钢铁股现身沪股通、深股通前十大成交活跃股榜单。其中,包括、、、沙钢股份、宝钢股份等在内的14只钢铁股,期间被北上资金净买入,成为外资加仓的对象。从估值来看,截至10月23日,钢铁板块最新动态市盈率为14.42倍,远远低于A股市场22.74倍的平均市盈率。其中,10只钢铁股的最新动态市盈率均在10倍以下。“钢铁板块有望在四季度迎来业绩与估值的双升。”国泰君安在最新研报中指出,继续看好金秋行情,当下正是布局良机。四季度是钢铁行业基本面的拐点。一方面,下游需求季节性回升,叠加水灾过后基建项目有望集中开工,同时供给上升空间有限,整体弹性远小于需求,钢价有望在四季度走强。另一方面,下半年海外四大矿山供给有望逐季回升,矿价已处高位,吨钢毛利会出现扩张。不过,龙赢富泽资产基金经理王存迎告诉《证券日报》记者,今年钢铁板块业绩虽实现同比增长,但增速已持续放缓。钢铁行业后期需求面临一定不确定性,基建复苏较弱,且持续性存疑,“三道红线”对地产投资存在长期影响,地产用钢多项指标开始转弱,如果需求减少,库存压力将会显现。因此,相对看好特钢板块的长期成长性,建议关注特钢在军工、石化等子板块的订单和业绩改善情况。

作者:商业评论
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